中伟股份IPO:孱弱的基本面与不可估量的利益输送风险

2020-12-03 08:24 | 来源:电鳗快报 | 作者:尹秋彤 | [财经] 字号变大| 字号变小


《电鳗快报》观察,中伟股份曾于IPO前的2019年11月进行股改,同年12月引入大批外部资本注入。财报显示,中伟股份于2019年获得14.2亿元的“吸收投资收到的现金”,而该........

????????《电鳗快报》文/尹秋彤

????????11月25日,据证监会消息,中伟新材料股份有限公司(以下简称“中伟股份”)创业板首发注册获得批准。但《电鳗快报》注意到,该公司IPO招股书存在很多疑点,最明显的就是孱弱的基本面与不可估量的风险。

????????《电鳗快报》虽就相关疑问在一个月前向中伟股份发去了求证函,但至今未收到公司回复。中伟股份究竟在隐瞒什么?

????????造血能力与研发欠缺

????????据《电鳗快报》观察,中伟股份曾于IPO前的2019年11月进行股改,同年12月引入大批外部资本注入。财报显示,中伟股份于2019年获得14.2亿元的“吸收投资收到的现金”,而该科目此前几年一直为零。与此同时,公司偿还了21.42亿元的债务。利用IPO申报前的“突击”资本注入,中伟股份将各项债务指标修饰得更为好看。公司资产负债率由2017年的84.03%拉低至2019年的40.79%。

????????业内人士称,中伟股份急忙在2019年IPO申报前夕引入各个投资机构,主要因为公司存在较大债务压力,这背后根本原因是公司造血能力欠缺与含金量不足的硬伤。实际上,年年盈利的中伟股份其实连连失血。公司连续三年经营性现金流呈现净流出状态,合计净流出6.75亿元,占2018年、2019年净资产比例分别为137.76%、31.93%,净资产占比下滑的最主要原因自然是依靠此前的资本注入。

????????中伟股份宣称公司以技术创新驱动发展、保持研发的核心地位。然而近几年来,公司研发费用占营收比例逐年走低,2019年研发费用占比已下滑至3.3%。

????????产品含金量有限

????????中伟股份2019年销售毛利率为12.31%,其中三元前驱体毛利率为13.76%。对比行业主要竞争对手的毛利率,中伟股份显得竞争力不足。以格林美为例,公司2019年电池材料的毛利率为22.11%,高出中伟股份近十个百分点。中伟股份深知自身竞争力的不足,称格林美毛利较高主要因为其产品原材料来源于回收金属材料或自制硫酸镍、硫酸钴等,原材料成本相对较低,具备一定的成本优势?;欢灾?,中伟股份尚未具备回收原材料的核心竞争能力。

????????中伟股份毛利率低的另一个原因是整个行业进入门槛低,缺乏对下游客户的话语权。这一点从诸多主流电池厂商都有自己的三元前驱体生产子公司可以看出。以广东邦普为例,公司为动力电池巨头宁德时代的控股子公司,产品主供宁德时代,2019年三元前驱体全球市占率为9.3%,排名第三。另一家科创板动力电池头部公司容百科技也自产自用三元前驱体。

????????避免利益输送风险大

????????《电鳗快报》经调查发现,夫妻档的管理制度并不明确,管理理念容易冲突。两个人在开始阶段不容易发现问题,但到公司壮大阶段,就会发现夫妻决定的管理模式存在弊端。

????????从股权结构来看,中伟股份实控人为邓伟明、吴小歌夫妇。截至2019年11月,邓氏夫妇通过中伟集团间接持有公司72.84%的股权;邓伟明还直接持有公司4.43%的股权,邓氏夫妇还通过旗下另两家公司持有公司2.62%的股权。由此,邓氏夫妇合计控制着公司近八成股权。目前,邓氏夫妇均在中伟股份任职,邓伟明为公司董事长兼总裁,吴小歌为中伟新材常务副总裁。一方面掌控绝对控股权,另一方面邓氏夫妇又在公司担任重要岗位,似乎中伟新材也因此带上了较为鲜明的家族“烙印”。

????????市场质疑,这种家族式企业,若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分配等方面施加不利影响,将存在损害公司和中小股东利益的风险。

????????据企查查信息,董事长兼总经理邓伟明共有21条任职信息,共有19家公司。其中担任法定代表人5家,担任股东8家,担任高管8家,实际控制权32家。尤为关注的是,邓伟明共1346条符合条件的周边风险信息,预警提醒179条。其中,他担任高管的湖南海纳新材料有限公司、贵州中伟投资集团有限公司及担任股东的贵州星龙玻璃制品有限公司均有多项环保处罚信息。有市场质疑,董事长同时任职数十家公司高管,如何避免利益输送?

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